利润率堪比茅台！民办高校的头部军团，在疯狂扩张

亦笑我苦心无主

文 / 方文宇 编辑 / 陈晓平
教育圈内，最热的莫过于 K12 在线教育，却大多巨亏，然而，有一个细分赛道，大家都挣得盆满钵满。
截至 5 月，香港上市的三家头部民办高教集团——中教控股、希望教育和新高教，已纷纷亮出业绩。
截至 2 月的上半财年，三家公司营收和利润增速均在 30% 以上，收益也好得吓人，中教控股半年的净利润 8.31 亿，净利润率居然高达 45.58%！须知，茅台 2020 年的净利润率也才 49.2%。


更紧要的是，他们登陆上市后，过往三年，其学校网络和招生规模在急速扩张。如今，三家合计的在校学生总数，已逼近 60 万人，且正四处出击，在海内外不停歇地收购大学院校！
高昂的学费
做大学生的生意这么赚钱？财报显示，学费和住宿费是主要的收入来源。
中教控股集团的业务版图最为广泛，现在，学校网络包括国内的 11 所本专科院校，澳大利亚和英国另各设一所，在校生超 25 万名，规模最大。
其中，新收购的海口经济学院，一个单体学院的在校学生人数约为 46000 名。


海口经济学院
创始人深陷代孕风波的希望教育集团，现拥有本专科、技师学院共计 19 所，覆盖四川、南昌、贵州、山西等地，并有与英国、泰国、马来西亚等国际合作项目。报告期内，其新招生人数达 72830 人，入读学生总数近 20 万。
创立于 1999 年的新高教集团，在全国 7 个省份投资创办了 8 所大学，今年 4 月份中标郑州城市学院，并表后将新增 1.2 万名学生，目前在校生约 13.8 万人。


新高教集团以 6.735 亿元中标郑州城市职业学院
三家之中，中教控股收入最高，2020/2021 学年的上半年（2020 年 9 月 -2021 年 2 月），实现营收 18.23 亿元，同比增长 38.6%，净利润 8.31 亿元，同比增长 67.1%。
希望教育和新高教集团的营收，分别为 11.83 亿元和 9.25 亿元，同比增长 35.9%、34.1%；净利润分别为 4.78 亿元和 3.05 亿元，同比增长 43.2%、35.6%。
中教控股不仅生源多，且学费远高于其他高教公司。
该公司明确表示，每年都会依据不同学科，将学费上调 0%-30%，江西科技学院艺术本科的学费从 2017 年的 22000 一路上涨至 2020 年的 29000，四人间住宿费也相应从 2000 涨到 2700。
海口经济学院学费更是高得令人咋舌，一学年要交 23900-99900 元不等。


其余两家的学费略显 " 人性化 "，仍有学生吐槽学费贵。
以希望教育为例，本地教育及国际教育学费总计 9.84 亿元，占总收入的 83.2%；寄宿费用为 7453 万元，占 6.3%。
据官网，旗下本科专业学费在 12000-16080 不等，但西南交通大学希望学院一位不愿透露姓名的 20 级在校生告诉《21CBR》记者，通知上显示学费为 15000 元，实际上报到时加上零碎的报名费（不包括住宿费）大概交了 19000 元。
2020 年全国居民人均可支配收入中位数 27540 元，增长 3.8%。由此估算，父母二人合力供一子女读书，学费和生活费将占据一个三口之家支出的相当大部分，只是确如大部分学生所说，" 成绩只高出二本线十几分，家里有条件的话，还是选择上一个本科 "。
扩张密码
最惊人的是，这三家代表性高教公司急速的扩张步伐。
2017 年上市时，中教控股仅为 3 所学校 76200 在校生，4 年的时间，在校生超 25 万名，增长了 228%！


中教控股在校人数
2017/2018 学年，希望教育的在校人数为 86498，已经猛增至 196747 人；同期，新高教集团也从 58036 人增至 13.8 万人，均增长 120% 以上。
并购是这些公司增长的主要驱动力。
自 2018 年起，中教控股即通过资金优势，快速收购扩张：于 2018 年 3 月和 9 月，完成收购郑州城轨学校、西安铁道学院，及广州大学松田学院、广州松田职业学院；2019 年，分别收购济南大学泉城学院、四川外国语大学重庆南方翻译学院和澳大利亚悉尼国王学院；2020 年 3 月与伦敦里士满大学订立合作协议。
2020 年 9 月，中教控股斥资 13.56 亿元，收购海南赛伯乐教育集团 60% 的股权，赛伯乐为海口经济学院及海口经济学院附属艺术学校唯一创办者。这宗收购也被称为 " 有史以来最大的中国民办高效并购项目 "。
中教控股的负债率，也从 2017 年的 15.48% 一路飙升至 2020 年的 50.45%，但多数投行对其持续保有信心，高盛认为其资产负债表能力充裕，并购资源丰富，将其目标市值上调至 500 亿港币。


希望教育在 2019 年完成 4 所院校的收购，当年还启动多所学校自建工作，上市后的 3 年间，办学规模从 9 所扩充到 16 所，几乎翻了个倍。
从 2021 年开始，这家公司公告三项新的收购，其中有位于南京的金肯职业技术学院位、内蒙古大学创业学院以及泰国曼谷附近的西那瓦国际大学，三所学校的总投资约 6 亿元，并提出年内进行六项潜在收购的指引。
新高教 2019 年下半年完成收购华中学校，2020 年 5 月完成收购河南学校，7 月进一步收购广西学校 39% 股权，并公告拟收购云南职业学校。
2021 年 4 月，集团又以 6.73 亿成功竞标了郑州学校 100% 的举办权，因河南省生源全国第一，历年高考人数全国第一，相信其区位和生源优势明显，发展潜力巨大。


新高教集团创始人、执行董事李孝轩
持续走高的营收和不断扩大的版图，是否意味着民办高教进入高速增长期？
数据显示，2019 年，民办高等学校 757 所 ( 含独立学院 257 所，成人高校 1 所 ) ，比上年增加 7 所；在校生 708.83 万人，比上年增加 59.23 万人，增长 9.12%。
显然，这三大集团远远跑赢了大盘。
21 世纪教育研究院院长熊丙奇告诉《21CBR》记者，民办高等学校数量并没有快速增长，只不过有的公司准备将营利性民办高校运作上市，有的采取并购、协议控制的方式扩大规模，公司间的差距在不断拉大。
" 漂亮 " 的报告
" 公司最喜欢对外讲的是自己并购能力和招生能力多么强，学校收购前后利润变化多么大。诚然，这可能是资本市场最喜欢听的故事。" 有人感慨说。
三家高教公司的业绩报告无一例外，简单又漂亮。
撇开营收能力不谈，民办高校的教学质量和就业率究竟如何？
以中教控股为例，其在报告中称，集团通过保持完善的管理制度、优化质量控制的管理过程、定期开展教学质量会议来保证持续而优质的教学质量。
在采访了西南交通大学希望学院、云南工商学院及江西科技学院的部分在读和已毕业的学生后，他们普遍反映，相比公立高校，民办高校普遍会多出一些干扰学习的因素。
比如，多家民办高校皆有辅导员强制要求学生为官博推广点赞的情况，并以此作为评选助学金的标准，且相同梯队学习氛围较差。
另外，网上有其他的吐槽：二、四人间的住宿环境还算差强人意，六人以上的房间 " 厕所没有门只有一个帘子 "；半强制性要求在学校报雅思考试、驾校、国际联合培养项目等；师资储备和教学水平被学生诟病 …… 有人直怼民办高校就是 " 想方设法赚钱 "。
2020 年 3 月，新高教承认旗下云南学校 ( 云南工商学院 ) 、贵州学校 ( 贵州工商职业学院 ) 生师比连续五年不达标。
" 平台不一样学习氛围也会有很大的差别，" 云南工商学院的一位大一学生这样说。不过，也不妨碍优秀的同学成功考研或是应聘满意的工作。
再看毕业生就业率。
新高教在业绩报告中称，2020 年平均就业率攀升至 98%，超过 2019 年同期水平；希望教育也表示，西南交通大学希望教育学院毕业生就业率高达 98.11%。


截至 2019 年 10 月，官方公布的 2019 届普通高校毕业生就业率为 96.01%。民办高校真有如此神通广大？
值得注意的是，2020 年 5 月，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，加快独立院校转设，将增加可收购的标的；同年 11 月，教育部提出鼓励民办教学给予税收优惠，以及增加办学及学费自主性。
熊丙奇则认为，随着独立院校转设的进一步推进，头部的民办高校集团将获益，拉大与非头部机构的差距。
中教控股们的好日子，还远未结束。