又一家明星药企上市：四年估值飙20倍这些机构赚翻

一束华裳皆为君

来源：中国基金报
又一家明星药企正式登陆港股。
4月24日，医药新股康方生物-B（09926.HK）正式在港交所挂牌上市，本次上市共计发行1.59亿股，每股定价 16.18 港元，其联席保荐人为摩根士丹利和摩根大通。
上市首日，康方生物市值就大增62亿港元。开盘即涨45.24%，报23.5港元/股，截至收盘，康方生物今日涨幅为50.19%，报收24.3港元/股，成交额达23.73亿港元，最新总市值为185亿港元。

作为一家临床阶段的生物制药企业，康方生物致力于自主研发新一代全球领先创新型抗体药物，拥有中国最丰富多样化的创新抗体药物在研管线。
并且曾于2015年以2亿美元的价格将肿瘤免疫治疗抗体AK-107授权给全球制药巨头默沙东，开创了国内生物科技公司向国际制药巨头进行技术输出的先河，意义重大。
香港公开发售超购近640倍 或成为2020年港股“冻资王”
自港交所更改上市规则后，2018年以来，已有多只未盈利生物科技股在港交所上市。
尤其是2019年底上市的启明医疗（2500.HK）、亚盛制药（6855.HK）和2020年3月上市的诺诚健华（9969.HK）均表现不俗，冻资额分别达到800亿港元、300亿港元和600亿港元。
而康方生物更是表现优异，不仅远超上一只未盈利生物科技股诺诚健华的667亿港元，更打破今年九毛九（9922.HK）1401亿港元的记录，创下今年最高的1665亿港元，或成为2020年港股“冻资王”。

同时，康方生物也获得了大幅超额认购，合共接获18.71万份有效申请，认购合共101.95亿股香港发售股份，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数1595万股约639.20倍。
香港公开发售项下的发售股份最终数目为7974.8万股发售股份，占超额配股权获行使前根据全球发售初步可供认购的发售股份总数的约50%。若以上限16.18港元定价，全球发售所得款项净额估计约为24.37亿港元。
成立8年
研发重磅药物项目超20个
Wind资料显示，康方生物是一家临床阶段生物制药公司，专注于满足肿瘤、免疫及其他治疗领域在全球的未决医疗需求，并首创及同类最佳疗法的自主发现、开发及商业化。
成立以来，康方生物开发了端对端平台ACE，涵盖了所有药物研发功能，也因此成为国内极少数无需依靠CRO就能自主研发抗体的药企之一。
作为中国首家向全球领先制药公司授权自主研发单抗的生物技术公司，2015年，公司曾以以2亿美元将肿瘤免疫治疗抗体AK107授权给全球制药巨头默沙东。
随后公司依托自建的一体化开发平台，搭建了20余个丰富的抗体新药产品管线，涵盖肿瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病、炎症、代谢疾病及痛症等重大疾病领域，覆盖PD-1、CTLA-4、VEGFR2、CD47、CD73、IL12/23、IL17、IL4R、PCSK9等单抗或双抗项目。
其中的四种核心候选药物，分别是：AK104、Penpulimab（AK105）、AK101和Ebronucimab （AK102）。

AK104属于新型的PD-1/CTLA-4双特异性抗体，主要适应症包括宫颈癌、肝癌、食管鳞状细胞瘤、胃癌等。根据资料，AK104目前处于关键试验的II期，预计最早2021年下半年提交新药申请。
Penpulimab （AK105） 是一种可用于开发基于PD-1的单一疗法或联合疗法的PD-1抗体，主要适应症包括肺癌、肝癌、淋巴瘤、鼻咽癌等。康方生物科技表示，Penpulimab（AK105）是公司与中国生物制药（01177.HK）的主要附属公司正大天晴共同开发及商业化的PD-1抗体候选药物，目前处于关键试验的III期，预计2020年上半年提交新药申请。
Ebronucimab （AK102） 是一款PCSK9抑制剂，主要适应症为高胆固醇血症。其研发进度也是相对较快，公司计划于2019年下半年及2020年上半年在中国启动两项其他II期临床试验。
AK101是以IL-12/IL-23为靶点的单克隆抗体，主要适应症为银屑病、溃疡性结肠炎等。目前已完成针对中国中重度银屑病患者的I期和II期临床试验，正在进行IIb期临床试验。
连亏三年
新药研发很烧钱
在诸多领先产品和创新研究成果的背后，则是巨额的成本开销。事实上，生物制药一直很烧钱，康方这家明星企业也不例外。
康方生物科技表示，公司的绝大部分经营亏损是由研发支出、行政开支以及财务成本导致的。其中，研发支出是目前公司资金最主要的花费所在。
招股书显示，2017年至2019年三季度末，公司经营亏损金额分别为993.2万元、1.54亿元和1.45亿元，合计约4亿元。
而2017年全年、2018年全年以及2019年前九个月，公司的研发支出金额分别为6176.5万元、1.61亿元和2.06亿元，占开支及成本总额的79.16%、87.44%和85.12%。研发成本不可谓不昂贵。

而收入较研发投入来说，则显得过于“杯水车薪”。
尽管康方产品线众多，但公司目前并无产品获批准进行商业销售，也没有来自产品销售产生的任何收入。
一直以来，公司的全部收入均来自许可收入，包括与对外授权产品（包括AK107、AK103及AK106）有关的预付款及里程碑付款。2017年至2019年，公司分别录得收入4012.2万元、282.6万元和7087.9万元的收入。
根据招股书，目前公司账上拥有的现金及现金等价物为3.34亿元。若按照当下公司的开支速度，现有资金还能支撑公司经营和研发的时间最多不超过2年。然而康方生物则表示，随着继续并扩大开发候选药物、寻求监管批准，以及因预期候选药物可能获得商业化批准而继续加强商业化及销售团队，公司预计于可见未来亏损将会继续并可能增加。
近20家机构投资
估值四年翻近20倍
但好在，康方生物颇受资本青睐。
天眼查数据显示，2015年至今，康方生物先后获得了近20家VE/PE机构及产业基金的6轮融资，已披露融资额近30亿元。

除天使轮融资外，2015年7月，康方生物首先获得由深圳创新投资集团、中山迅翔资本、上海建信资本、深圳前海信诺共同出资的1.3亿元A轮融资；
2017年8月，康方生物宣布完成由高特佳投资领投、A轮领投机构深圳创新投资，原股东前海母基金以及前海勤智资本共同参与的3亿元人民币B轮融资；
2018年10月，康方生物成功完成由汇桥资本领投，原投资人深圳创新投资集团、前海勤智资本、建信资本海外基金共同参与的数亿元C轮融资。
2019年11月，康方生物又完成了1.5亿美元D轮融资，本轮融资由正心谷创新资本和中国生物制药领投，深创投、清池资本、勤智资本、国新国信东吴海外基金、AIHC、奥博资本、嘉华集团、建信资本、杏泽资本和交银国际等投资机构共同参与。
也正是这轮融资后，康方生物的估值从2015年10月A轮的3.3亿人民币升到了8.36亿美元，按照当前人民币兑美元汇率计算，约合近60亿元，四年涨幅翻了近20倍。

值得注意的还有，中国生物制药参与了康方生物的D轮投资。
而在康方生物之前，中国生物制药也是亚盛医药和云南白药的基石投资人。作为国内顶级的大型制药企业，中国生物制药越来越多地通过股权投资方式参与到中国的创新药产业中。
此次对康方生物的投资，或许也暗示着，在2019年6月，中国生物制药旗下子公司正大天晴已与康方生物达成合作，成立合资公司商业化PD1抗体药物AK105后，双方还可能在后续的产品开发、生产、商业化等方面有更多的合作预期。
此外，第六轮投资则是在IPO前，康方生物获得的1.63亿美元的基石投资，投资方包括奥博资本、富达投资、国调基金/结构调整基金、博裕资本、清池资本等。

根据招股书，基石投资者已合共认购7867.2万股发售股份，占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.31%及全球发售的发售股份数目49.33%。
除 AIHC Master Fund、CRF Investment Holdings Company Limited、Hankang Biotech Fund I， L.P．、 Lake Bleu Prime Healthcare Master Fund Limited及OrbiMed Funds为公司现有股东或现有股东的紧密联系人外，其他基石投资者为独立第三方及并非公司的关连人士。
创始人身价近20亿港元

根据招股书，康方生物的最大股东为公司创始人、董事会主席夏瑜。其个人及家族共持有13.38%股权，家族身价目前近20亿。
此外，5%以上持股大股东还有公司另外两名创始人李百勇和王忠民，其个人及家族分别持股9.06%、7.83%。










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